模拟分析传统封闭基金的收益率

传统封闭基金是国内基金业刚刚起步时的主要基金类型，以主动管理股票、封闭交易为主。由于一直存在的高折价现象，主流地位被逐渐取代。2006年第一支传统封基——基金兴业到期，接着一批传统封闭基金陆续到期，目前29只传统封闭基金已经到期。市场上还存在25只传统封基，明年将有5只传统封闭基金到期，而且基本集中在上半年，因此，本文对传统封闭基金的收益率进行模拟分析。

一般来说，传统封闭基金到期后，都是转成LOF基金，传统封闭基金在到期时一般还保留一定的折价率。我们统计了已退市传统封基到期日的折价率，平均有4%的折价率。因此，我们在估算传统封闭基金的模拟收益率时预留了4%的折价率。

我们模拟上证指数自6月8日到封闭基金到期时的涨幅为0、5%、10%、20%，-5%、-10%、-20% 七种情形下封闭基金的收益率，收盘价、净值、贴水率以及上证指数的收盘价均取的是2012年6月8日的数据。

我们认为上证指数到明年传统封基到期时，涨幅在-10%到10%的概率比较大，也就是表中蓝色背景标识的区域。在此标识区域内，明年中期到期的裕阳、安信收益率高于明年一季度末到期的兴华、开元、金泰。如果上证指数在此期间内涨幅为0，基金裕阳和基金安信在一年的时间内，模拟收益率在2%左右。如果上证指数上涨5%，这两只基金有接近6%的收益率。如果上证指数上涨10%，这两只基金有9%以上的收益率。如果上证指数下跌5%，这两只基金有-1%左右的损失。如果下跌10%，有-5%左右的损失。因此，即使上证指数下跌10%，上证指数到达2053点，这两只封基跌幅也不大，况且上证指数跌到2053点的概率并不大。可以看出，传统封基在股市下跌时跌幅小于大盘，在上涨时涨幅也并没有远远跑输大盘。因此，对于那些对股市看多，既想分享股市上涨的收益，又对风险厌恶，风险偏好较低的投资者，可以关注这两只传统封基。

不过，由于传统封基不是跟踪指数的被动型基金，是主动管理的基金，因此，模拟其与上证指数的相关系数并不完全精确。在封闭基金到期前一般会停牌一段时间，而股市的波动大于债市，因此，存在着股市波动无法卖出的风险。计算模拟收益率时，假定了到期时折价率为4%，这是一个均值，对于具体单个封基，到期时的折价率可能大于4%，也可能小于4%，存在着不确定性风险。

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