五大财富破灭股中国石化居榜首

三大杀手致A股全球垫底无底线“抽血”是祸首

什么原因，让A股市场熊途漫漫?记者调查发现，三大杀手导致A股全球垫底。

资金面五年“抽血”46万多亿

统计数据显示，2007年10月16日当天，在A股市场上市交易的个股只有1477只，短短五年，激增至2455只，期间新股共募集资金12.558万亿元。同时，最近五年间还有779家上市公司增发，60家公司配股，共卷走了18.64万亿元。另外，自2007年10月16日至今，A股市场共解禁大小非限售股1.59万亿股，市值约15.56万亿元。仅通过以上三种途径，A股市场在最近五年就承受了46.758万亿元的资金压力，这与2011年47.153万亿元的国内GDP基本相当。

华龙证券高级研究员文育高认为，A股市场近年来的快速扩容以及无底线的“抽血”，已经超出了市场能够承受和容忍的极限，在市场存量资金有限而扩容空间无限的矛盾中，A股市场要想维持运行，就只能以降低整体估值的方式换取生存空间。因此，近年来上市公司“超限”圈钱是导致A股市场持续走低的最重要的直接原因。

基本面 A股估值基础动摇

在全球来看，中国经济绝对是主要经济体中的“优等生”，即便是今年7.5%的经济增速目标也足以令绝大多数经济体艳羡不已。

不过，近两年来，中国经济增速确实在下降，特别是今年来宏观经济形势越发严峻，即便全年经济增速与7.5%预期值相当，也意味着2012年中国经济增速将创下21世纪以来的最低值。实际上，经济趋冷对A股上市公司的冲击已经有所显现，A股上市公司在今年上半年遭遇了十年来的首次整体中报业绩负增长。

西南证券首席策略分析师张刚表示，以往A股市场相对较高的估值体系，建立在对中国经济高速发展的预期基础上。而最近两年中国经济的增速有所放缓，支撑A股整体估值的基础出现动摇，市场重心下调在所难免。加之经济下滑的趋势暂时还没有触底的迹象，市场悲观情绪继续蔓延，反应到A股市场便是大盘指数在2000点关口摇摇欲坠。

政策面投机成操作主流

尽管A股市场成立已近22年，但监管层在政策引导、制度建设方面却依旧显得四面走风、八方漏气。

今年4月底，监管层推出新的退市标准，声称要严厉打击垃圾股炒作。但仅仅四个月之后的8月份，便放松了ST股摘帽标准，“大赦”垃圾股。虽然监管层一再强调蓝筹股的投资价值，但却没有任何具体有效措施。本意是完善A股市场机制的转融通业务，尚未推出便遭恶意利用，但维护普通投资者免遭做空机制恶意伤害的配套措施却严重滞后。而打击内幕交易、新股发行制度改革、引入长期机构投资者等普通投资者期待多时、管理者也推动多年的制度建设，至今也未见明显成效。

中信金通证券首席分析师钱向劲指出，由于缺乏经验、理念缺失等原因，A股市场的监管政策并不完善，由此引发的制度漏洞为A股市场的正常运行埋下了许多隐患。比如令当前投资者头痛不已的“大小非”，就是多年前监管层考虑不周的产物。在制度缺失的背景下，A股市场价值投资的理念始终无法确立，投机反倒成为A股市场的操作主流，这是导致A股市场较成熟市场更容易暴涨暴跌的原因之一。

股市功能基本丧失

当下A股市场股价暴跌、股民含恨销户离场，围绕是否应该“救市”的争论再度高涨。随着大盘持续下滑至2000点关口，融资、投资、资源配置、价格发现——股市的四大功能基本丧失。由于无序融资被认为是导致A股走低的罪魁之一，在当前的弱市环境下，监管层已连续40天未接受新的IPO申请;“赔钱到底”的股市现实令普通散户大面积销户，A股市场的投资吸引力荡然无存;在“只有赔得更多没有赔得最多”的弱市环境中，“白马股”等价值投资典范也被市场抛弃，资源配置功能无从谈起;在A股迭创新低的背景下，“具有罕见投资价值的蓝筹股”如断线风筝随风飘坠，少数小盘题材股间或表演，所谓价格发现功能已经紊乱。

姑且不论普通投资人的伤痛绝望，当股市丧失基本功能的时候，有关方面莫非真的放任不管?

不“止血” 谁也救不了市

今年来，证监会出台了一系列新政，剑指市场“顽疾”。然而，在“眼花缭乱”的新政之后，股民发现新股的扩融从未停止，而指数仍跌跌不休。

为什么新政“失灵”?管理层到底该不该救市，该如何救市?在政策不能救市的环境下，投资者又该如何自救?昨日，记者电话联系了著名财经评论员水皮、英大证券研究所所长李大霄、独立撰稿人皮海洲等知名市场人士，就A股以上三大问题进行了解读。

不“止血”新政都是假利好

“证监会可以不救市，但是不能回避治市。”皮海洲表示，A股已是一个失血严重的病人，要治好病，“止血”则是当务之急。所谓“止血”包括停止新股发行或者改变新股发行制度、停止再融资和大小非减持等。“全球经济都在下滑，证监会不能把A股的病因归责于经济环境。目前A股就是一个融资的市场，如果不改变这个局面，那么所有的新政都是‘假利好’。”皮海洲认为，分红、员工持股等新政都不能改变股市疲弱的现状。

“新政救市失灵，主要有两个原因，一是证监会的态度有问题，二是证监会对‘政策市’的态度过于纠结。”水皮表示，首先，证监会没有看到投资者对于“救市”的渴望，一直站在“融资者”的立场，回避“IPO扩容”带来的种种问题。其次，证监会在“政策市”方面过于纠结，希望树立“市场化”的形象，却忽视了他们管着“IPO水龙头”的本质。“如果不出台行政手段，干预新股发行，那么A股的问题就不能得到解决。”水皮认为，A股目前就是一个政策市，所以证监会该救市还得救。

该如何救市?

政策资金配合打好组合拳

“现在A股缺什么?缺的是流动性和信心。”水皮认为，救市应包括以下几方面，停止新股发行是“节流”;汇金加大增持、建立平准基金、加大护盘力度则是“开源”;降低印花税，培养市场信心和人气。

“我坚信，只要肯救，没有救不起来的。”李大霄认为，救市需要政策、利好、资金配套，打好组合拳才能成功。让投资者赚钱，改变偏向融资者利益的倾向;减少投资过程的税收限制，如印花税、红利税、个税;一级市场及二级市场的均衡;股权文化的提升;提升投资者权益的保护，强化推进分红;好公司与差公司要区别对待;鼓励散户投资者、机构投资者、长期资本入市。

股民如何自救?

要耐得住寂寞割肉已无必要

“底部就像校花，不是你想追就能追的。”李大霄表示，目前，价值高估与低估个股共存，因此投资者应该在低估值个股中寻找价值投资的机会。“目前，投资者必须要受得了压力、耐得住寂寞。”李大霄建议投资者不要盲目乱动，可用T+0的方式，短线操作被套牢的个股。

“虽然不能指望管理层救市，但股指现在下跌的空间不大了，除非有退市风险的个股，否则没有割肉的必要了。”皮海洲建议，投资者可在下跌过程中买一些被套的个股，摊薄成本。“不过，反弹的高度非常有限，最多在2300点附近，一定要见好就收。”皮海洲认为，目前最好是50%仓位，灵活操作。

金百灵投资顾问秦洪建议，超跌板块、低估值蓝筹股以及有整合预期的海工装备、机械工业可逢低关注。

后市

短线2000点或失守中期底部区域已到

面对重重利空的压迫以及救市措施的无效，业内人士对2000点关口危如累卵的A股市场，已无法抱有过多的短线期待。不过，即便是在如此黯淡的市道下，大家仍未放弃对A股市场未来的期望。

“A股市场在近期进入‘1时代’并不意外，但中长期来看，当前A股市场已处在历史的底部区域。”中信金通证券首席分析师钱向劲告诉记者，当前对A股走势有决定性影响的因素无疑来自实体经济发展趋势以及政策。从当前市场环境分析，无论是经济层面还是政策层面，短期出现超预期利好的可能性均不大。因此，不排除A股短线失守2000点的可能。但从历史发展来看，已处在估值底部的A股市场，中长期投资价值正在慢慢显现。同时，中国经济相对强势的格局不会改变。另外，A股市场的制度建设也不会停滞不前。毕竟A股市场刚刚“二十出头”，年轻可能意味着不成熟，但也暗含加速成长的潜力。

西南证券首席分析师张刚也认为，缺乏基本面支撑且持续弱势的A股市场，短期内仍有下跌的可能，2000点能否保住尚有较大的不确定性。从历史情况来看，中期底部主要由估值底、政策底、市场底和经济底构成。从顺序来看，先有估值底，然后有政策底，最后才有经济底和市场底。2008年金融危机以来，A股市场从最低的1664点和2010年的2319点基本都是这个情况。目前，沪指平均估值在13倍左右，已经接近历史底部，汇金入市、宝钢回购、扩大机构投资者入市途径可看作是政策底的开始。而中国经济预计将在年内或明年一季度完成触底，经济底也已在预期之内。市场底一般会提前3~6个月反应出来，因此，A股市场在本月或10月份企稳的几率比较大。

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